Mudanças organizacionais e a nova política de preços da Petrobras

A diretoria da Petrobras sofreu algumas mudanças organizacionais. Além da criação da diretoria de Transição Energética e Sustentabilidade (diretor Maurício Tolmasquim), houve extinção da diretoria de Relações Institucionais e Sustentabilidade. A diretoria de Transformação Digital passa a integrar a Diretoria de Assuntos Corporativos sob o comando de Clarice Coppetti.

Outras diretorias sofreram mudanças como a de Desenvolvimento da Produção que passa a se chamar diretoria de Engenharia, Tecnologia e Produtos com Carlos Travassos. A de Refino, Gás e Energia passa a ser Diretoria de Processos Industriais e Produtos com William França. A de Comercialização e Logística muda para Diretoria de Logística, Comercialização e Mercados com Cláudio Schlosser.

Finalmente a diretoria Financeira e de Relacionamento com Investidores com Sérgio Caetano Leite, Exploração e Produção com Joelson Falcão e Governança e Conformidade (Mário Vinícius Spinelli) não mudam.

Na divulgação do balanço do primeiro trimestre o presidente Jean Paul Prates destacou a importância de uma empresa verticalizada no setor de petróleo e o ônus que a privatização da BR causou, já que entende como importante a empresa ficar próxima do consumidor. Uma solução seria dada pela transição energética. Além da possibilidade de recompra de ações em estudo, Prates também anunciou que a nova política de preços da Petrobras contemplaria discriminação de consumidor por dívida e demanda e por região.

O fato é que a aparente demora em anunciar a política se deu pelas condições favoráveis de duas ordens que deixaram o brent menos volátil. A primeira foi a mudança no cálculo do ICMS, que antes era cobrado como uma proporção sobre o preço médio nos postos. A nova fórmula estabelece um valor fixo por litro ou quilo com alíquota uniforme no país, valendo desde maio para diesel e gás de cozinha e desde junho para gasolina e álcool. Os preços foram suavizados. O segundo foi o brent enfraquecido (China desacelerando e Rússia sem poder exportar óleo e gás) juntamente com dólar mais fraco nos mercados globais.

O plano estratégico da empresa, no entanto, prevê investimento de 9,2 bilhões de reais em gás e refino via expansão de qualidade do refino e aumento da produção de derivados.

Porém, em 16.05 em fato relevante a Petrobras anunciou sua nova política de preços chamada de "Nova Estratégia Comercial", em que considerará o custo alternativo do cliente e o valor marginal da Petrobras.

O custo alternativo é dado pelas alternativas que existem em mercado aos produtos da Petrobras, basicamente oferecidos pelos importadores. Para disputar com importadores o preço deve ser menor. Onde não há refino o cálculo é "por quanto os importadores estarão internalizando o produto". Já o valor marginal é o custo de oportunidade da empresa diante de dar outras alocações à produção. Os reajustes nas refinarias serão sem periodicidade.

Na prática o preço da Petrobras deve ser maior que o valor marginal e menor que o custo alternativo para obter caixa e ganhar mercado, respectivamente. Nesse caso, como para ter incentivos de investir em refino o preço interno tem que ser próximo do custo de oportunidade, que já é alto e próximo a PPI vigente anteriormente, haverá incentivos pra não aumentar investimento em refinaria e seguir exportando óleo bruto para importar refinado que gera alta margem.

Em outras palavras, como o valor marginal pode ser próximo ao custo alternativo do cliente, o preço da Petrobras pode não ter a flexibilidade imaginada, a menos que o brent caia substancialmente abaixo da curva futura de preços no horizonte.

Tudo depende do cálculo do valor marginal que maximiza o retorno para cada refinaria e a partir disso direciona os recursos, dadas as observações de oferta e demanda. Só a observação vai nos dizer como a nova política vai afetar os preços, sendo que sempre o que importa é mitigar a volatilidade do preço do combustível na bomba.

Osmani Pontes é economista, com MBA em mercados de derivativos, opções e futuros pelo INSPER e em gestão de portfólios cambiais pela EPGE/FGV. Escreve mensalmente na Brasil Energia.